新股發(fā)行制度(精選)
第一篇：中國的新股發(fā)行制度
中國的新股發(fā)行制度
我國新股發(fā)行制度包括審核制度、定價(jià)機(jī)制和發(fā)行方式三個方面，目前現(xiàn)行制度分別為保薦制度、詢價(jià)制度以及網(wǎng)下詢價(jià)配售和網(wǎng)上申購相結(jié)合的制度。我國現(xiàn)行ipo制度的基本特征是：建立了一個面向機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)機(jī)制，同時(shí)也形成了一個向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。
2014年8月23日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》征求意見稿,啟動新股發(fā)行體制第二階段改革。我國新股發(fā)行制度的不斷改革對我國新股的順利發(fā)行及股票市場的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻(xiàn),促進(jìn)了我國證券市場的不斷發(fā)展。但是,我國目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問題。
一、我國新股發(fā)行制度存在的問題
（一）詢價(jià)制度下機(jī)構(gòu)投資者非理性定價(jià)，違背了市場化定價(jià)原則。
從我國ipo詢價(jià)制度來看，發(fā)行人及其承銷商征求部分機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)信息后綜合決定發(fā)行價(jià)格，前提認(rèn)為他們掌握發(fā)行信息和發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，可以保證定價(jià)的合理性。但是一些機(jī)構(gòu)投資者為了獲取網(wǎng)下申購新股的機(jī)會，根據(jù)自身利益給出非理性定價(jià)，同時(shí)制度本身又缺乏對詢價(jià)效果的評價(jià)機(jī)制，無法判斷其定價(jià)是否合理，不利于實(shí)現(xiàn)價(jià)格的充分發(fā)現(xiàn)。2ipo抑價(jià)程度較高，嚴(yán)重干擾著我國股票市場的健康發(fā)展。我國ipo制度中比較突出的問題就是ipo抑價(jià)，它是指新股在首次公開發(fā)行時(shí)定價(jià)較低，而在股票首日上市交易時(shí)價(jià)格較高，投資者認(rèn)購新股能夠獲得超額報(bào)酬的一種現(xiàn)象。ipo定價(jià)不合理會導(dǎo)致發(fā)行市場不能對信息進(jìn)行辨別，從而無法對企業(yè)進(jìn)行選擇，發(fā)行企業(yè)也不能通過發(fā)行價(jià)格來反映公司價(jià)值和體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這在很大程度上削弱了發(fā)行市場應(yīng)有的職能與作用。
（二）發(fā)行方式不完善，沒有完全體現(xiàn)公平原則
過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，各融資主體參與機(jī)會不均。首先，機(jī)構(gòu)投資者既可以參與網(wǎng)下配售，又可以進(jìn)行網(wǎng)上申購，而中小投資者只能在網(wǎng)上申購新股。其次，網(wǎng)上實(shí)行按資金申購，機(jī)構(gòu)投資者憑借其強(qiáng)大的資金優(yōu)勢占據(jù)股票發(fā)行總額的半壁江山，與此形成鮮明對比的是，中小投資者資金分散，
中簽率很小，這明顯對中小投資者非常不公平。最后，機(jī)構(gòu)投資者由于可以申購到很多份額，就會得到新股發(fā)行中絕大部分無風(fēng)險(xiǎn)收益，而中小投資者卻很少能從中獲利，體現(xiàn)出機(jī)制設(shè)計(jì)中對機(jī)構(gòu)投資者的偏袒，不利于對中小投資者利益的保護(hù)。
機(jī)構(gòu)投資者可以利用內(nèi)幕消息和其所占份額操縱價(jià)格。在現(xiàn)行ipo機(jī)制下，由于機(jī)構(gòu)投資者壟斷新股發(fā)行的很大部分份額，進(jìn)而有著在二級市場上炒作新股的利益動機(jī)，從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給二級市場，這將給二級市場帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，致使中小投資者套牢，非常不利于中小投資者的保護(hù)和社會的穩(wěn)定發(fā)展。
承銷商缺乏足夠的新股分配自主權(quán)，對價(jià)格發(fā)現(xiàn)缺乏激勵和約束機(jī)制。我國的詢價(jià)制度下，機(jī)構(gòu)投資者報(bào)給承銷商的價(jià)格與其最終獲得股票的份額往往沒有直接關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)沒有評判標(biāo)準(zhǔn)和評判機(jī)制，只能依賴機(jī)構(gòu)投資者自身的誠信道德來進(jìn)行自我約束，這樣的監(jiān)督體系明顯力度不夠，這需要從制度設(shè)計(jì)角度進(jìn)行完善。
（三）一級市場聚集資金量過大，投資收益率過高
我國一級市場上長期聚集了大量申購資金，并且申購資金增長十分迅速。主要是因?yàn)榘l(fā)行制度存在不足，相對高市盈率的二級市場中，首日股價(jià)一般會大幅升高，獲利空間很大，只要能申購中簽就有收益，因此一級市場申購收益率基本穩(wěn)定，并且絕大部分是無風(fēng)險(xiǎn)收益。在投資渠道有限的情況下，申購資金市場收益率的穩(wěn)定，就會吸引大量資金囤積于一級市場，不利于金融體系與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。由于新股發(fā)行在時(shí)間安排上并無固定節(jié)奏，大量資金在銀行等信貸系統(tǒng)、股票市場間無序流動，無法進(jìn)入到正常的生產(chǎn)與流通領(lǐng)域，不利于金融與經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的穩(wěn)定。
二、我國新股發(fā)行機(jī)制進(jìn)一步完善的相關(guān)措施
（一）完善我國新股發(fā)行定價(jià)制度，力求股票發(fā)行價(jià)格的合理性。
1.制定科學(xué)的定價(jià)方法，提高定價(jià)的科學(xué)性和合理性。股票估價(jià)需要有較高的技術(shù)要求和經(jīng)驗(yàn)要求，但是在詢價(jià)制度下，保薦機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者在估價(jià)方面的專業(yè)人才比較缺乏，應(yīng)加大這方面的資金投入和人才培養(yǎng)，提高定價(jià)的科學(xué)性和合理性。保薦機(jī)構(gòu)成立專門機(jī)構(gòu)，專門定價(jià)估值。提高保薦
機(jī)構(gòu)在新股定價(jià)方面的準(zhǔn)確性。
2.在詢價(jià)環(huán)節(jié)引入競爭機(jī)制，讓更多的市場主體參與市場化定價(jià)。適當(dāng)增加詢價(jià)對象數(shù)量，優(yōu)化詢價(jià)對象種類，在證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者等詢價(jià)對象類別中進(jìn)行多樣化選擇，引入競爭機(jī)制，通過不同詢價(jià)對象的報(bào)價(jià)來確定合理價(jià)格。
3.完善與推進(jìn)新股發(fā)行“綠鞋”制度。所謂“綠鞋”，即超額配售選擇權(quán)，獲發(fā)行人授權(quán)，主承銷商有權(quán)按同一發(fā)行價(jià)格向投資者超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。針對新股發(fā)行上市高抑價(jià)問題，主承銷商可以根據(jù)市場供求狀況及時(shí)決定是否行使超額配售選擇權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)ipo抑價(jià)時(shí)，主承銷商可以行使超額配售選擇權(quán)，使得供求趨于平?，從而起到維護(hù)和穩(wěn)定市場的作用。
4.要借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，完善我國ipo???價(jià)方式。美國ipo定價(jià)方式是累計(jì)投標(biāo)方式，這是由其機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)地位所決定的，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對理性，累計(jì)投標(biāo)的結(jié)果比較貼近市場價(jià)格。當(dāng)我國投資者投資理念趨于理性和資本市場較為成熟后，可以借鑒美國累計(jì)投標(biāo)方式。同時(shí)可以學(xué)習(xí)日本根據(jù)需求調(diào)查結(jié)果乘以折扣率定價(jià)和香港混合招股發(fā)行定價(jià)，在不斷學(xué)習(xí)中完善我國新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。
（二）完善我國新股發(fā)行方式制度，保證發(fā)行市場公平有序。
1.改革機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)只參加網(wǎng)下配售，而不再參與網(wǎng)上認(rèn)購，其網(wǎng)下機(jī)構(gòu)認(rèn)購的比例可適當(dāng)提高，中小投資者則進(jìn)行網(wǎng)上申購，這樣可以一定限度內(nèi)防止機(jī)構(gòu)投資者的壟斷與操縱，保護(hù)中小投資者的利益。
2.發(fā)揮承銷商的主動權(quán)，建立差別配售機(jī)制，促使詢價(jià)對象報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性。證券監(jiān)管部門應(yīng)逐步放開新股配發(fā)政策，使主承銷商有更多配發(fā)新股的主動權(quán)。主承銷商可以向揭示真實(shí)企業(yè)價(jià)值的機(jī)構(gòu)投資者多分配股份，給予其有效的激勵，這樣有利于促使詢價(jià)對象報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性，發(fā)揮一級市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
（三）完善交易制度，縮小上市首日有效報(bào)價(jià)區(qū)間和設(shè)定股價(jià)漲跌幅新股上市首日過寬的有效報(bào)價(jià)區(qū)間，不僅不能發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，反而為某些機(jī)構(gòu)投資者操縱開盤價(jià)格提供了便利。因此，針對我國ipo抑價(jià)程度
較高的問題，我國首日發(fā)現(xiàn)價(jià)格交易機(jī)制應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。我國應(yīng)縮小首日集合競價(jià)的有效報(bào)價(jià)范圍；還應(yīng)對上市首日設(shè)定漲跌幅制度，防止首日過度炒作導(dǎo)致出現(xiàn)ipo抑價(jià)問題嚴(yán)重。
（四）優(yōu)化股票市場投資環(huán)境。大力培育機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。
在我國股市，真正起到穩(wěn)定市場作用的證券投資基金規(guī)模較小，大部分機(jī)構(gòu)投資者多是證券公司等，大多資金是以投機(jī)為目的，不利于股市穩(wěn)定發(fā)展。我國應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大證券投資基金規(guī)模和推動保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托投資公司以及qfii資金支持，形成機(jī)構(gòu)投資者多元化。中小股民要逐步建立正確的投資意識，樹立長期投資、理性投資的投資理念。我國中小股民的投資理念不夠成熟，具有很強(qiáng)的投機(jī)性，很容易追漲殺跌、炒作新股，缺乏理智和鎮(zhèn)定，更不懂得如何有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。應(yīng)積極引導(dǎo)中小投資者理性投資，共同營造一個理性的證券市場，促進(jìn)股票市場的持續(xù)健康發(fā)展。
中國的新股發(fā)行制度
任媛媛
學(xué)號：1110032014
合肥學(xué)院
經(jīng)濟(jì)系2014級金融學(xué)2班
第二篇：國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異
國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異
背景鏈接
發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬，目前國際上有兩種傾向：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制，要求發(fā)行人在發(fā)行證券過程中不僅要公開披露有關(guān)信息，而且必須符合一系列實(shí)質(zhì)性的條件，這種制度賦予監(jiān)管當(dāng)局決定權(quán)。另一種是市場主導(dǎo)型，即注冊制，股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請注冊，并對信息的完整性、真實(shí)性負(fù)責(zé)，這種制度強(qiáng)調(diào)市場對股票發(fā)行的決定權(quán)。
自2014年3月28日起，中國a股市場新股發(fā)行取消了沿用十年的審批制，開始實(shí)施核準(zhǔn)制。
注冊制是股票發(fā)行管理制度中的重要形態(tài)，也是很多市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種監(jiān)管方式，以美國為代表，澳大利亞、巴西、加拿大、德國、法國、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡和英國等國家，均采取注冊制。
注冊制具有天生的優(yōu)勢：充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，實(shí)現(xiàn)社會資金
的優(yōu)化配置；嚴(yán)格的信息披露，有利于強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)及社會公眾對公司的有效監(jiān)督，有利于投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎的投資判斷及理性投資意識的培養(yǎng)，有利于維護(hù)市場的正常秩序。但是，注冊制也有瑕疵，許多投資者沒有機(jī)會獲取企業(yè)所公布的信息，而且信息披露上的諸多缺陷也都容易使投資者遭受損失風(fēng)險(xiǎn)。
中國內(nèi)地一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準(zhǔn)，改革的方向是政府不斷放權(quán)，加大市場的調(diào)節(jié)功能。中國證監(jiān)會主席尚福林在出席新一屆發(fā)審委成立大會時(shí)指出，“全面提升保薦能力、定價(jià)能力、審核能力及中介機(jī)構(gòu)水平，助推ipo和再融資的審核制度由‘核準(zhǔn)制’向‘注冊制’過渡。”作為發(fā)展的一個方向，注冊制或是一種必然，但也并非短時(shí)間內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的。
a股市場現(xiàn)行的新股發(fā)行方式是在2014年5月份進(jìn)行“新老劃斷”以后開始實(shí)施的，其中一個核心內(nèi)容是引入了由機(jī)構(gòu)參與的詢價(jià)機(jī)制，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。這一發(fā)行方式發(fā)揮了許多積極的作用，為工商銀行(3.83,0.01,0.26%)等一批大藍(lán)籌順利登陸a股市場保駕護(hù)航，但也存在著諸多缺陷：詢價(jià)機(jī)制形式大于內(nèi)容，機(jī)構(gòu)占據(jù)了網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。
紅鞋制度是香港股市發(fā)行新股時(shí)的一種制度，即為了照顧中小散戶，不論資金多少，只要參與申購，每個賬戶都能得到一定數(shù)量的新
股。
目前國際上新股發(fā)行采用的定價(jià)方式主要有累計(jì)投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式、競價(jià)方式等。
累計(jì)投標(biāo)方式是最常用的方式。網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)指在價(jià)格區(qū)間內(nèi)網(wǎng)下向戰(zhàn)略投資者、證券投資基金累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)上向社會公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)相結(jié)合的發(fā)行方式。該方式在保護(hù)投資者權(quán)益的基本前提下最大限度地發(fā)揮市場功能，應(yīng)用范圍主要為機(jī)構(gòu)投資者比例較高的國家，如美國和英國。
固定價(jià)格允許配售和固定價(jià)格公開認(rèn)購都屬于固定價(jià)格方式，區(qū)別在于前者賦予承銷商有配發(fā)股份的靈活性。在以散戶投資為主的新興市場的發(fā)展初期大都采用這一方式，如馬來西亞、泰國等。這種方式定價(jià)方法簡單，承銷成本低，比較適用于發(fā)行規(guī)模不大的招股活動。
新股競價(jià)發(fā)行是國際上發(fā)行證券的通行做法，一般是指一種由多個承銷機(jī)構(gòu)通過招標(biāo)競爭確定證券發(fā)行價(jià)格，并在取得承銷權(quán)后向投資者推銷的證券發(fā)行方式。新股競價(jià)是一種完全市場化的發(fā)行方式，發(fā)行價(jià)格能更充分地反映市場的需求。
中國香港自1994年11月始，基本上采用累計(jì)投標(biāo)和公開認(rèn)購混
合的機(jī)制；中國臺灣自1995年3月起，在原有的固定價(jià)格公開申購以外，增加了競價(jià)發(fā)行方式，其優(yōu)點(diǎn)是可以有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，缺點(diǎn)是在為發(fā)行人選擇理想股東結(jié)構(gòu)方面的功能不及累計(jì)投標(biāo)方式。
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第三篇：新股發(fā)行制度改革總結(jié)
新股發(fā)行體制改革
我國新股發(fā)行制度經(jīng)歷了16年的演變，2014年來，證監(jiān)會先后提出要完善詢價(jià)和申報(bào)報(bào)價(jià)約束機(jī)制，擴(kuò)大詢價(jià)對象、完善中止發(fā)行和回?fù)軝C(jī)制的改革要求等，新股發(fā)行制度的改革大幕又一次打開。
目的
1壯大機(jī)構(gòu)投資者，2加快完善多層次市場體系建設(shè)，3推動公司信用債券市場發(fā)展，4優(yōu)化針對“三農(nóng)”等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的證券期貨市場服務(wù)。
完善直接融資機(jī)制，提升市場資源配置效率，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理需求。
四大重點(diǎn)1以信息披露為中心。2提高審核透明度，加強(qiáng)社會監(jiān)督。3完善新股價(jià)格形成機(jī)制。4加大對違法違規(guī)行為懲治力度。現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在的問題
1對擬上市資產(chǎn)調(diào)優(yōu)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過度包裝，使一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)被低估。2發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)通過利益合謀，超額募資。
3一級市場定價(jià)畸高，保薦機(jī)構(gòu)的問責(zé)缺失。4股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。
“局部創(chuàng)新”革除新股“三高”（高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募額）
1存量發(fā)售能夠緩解超募和擴(kuò)容壓力2通過網(wǎng)絡(luò)投票來體現(xiàn)中小投資者詢價(jià)意見。3提高機(jī)構(gòu)配售比例強(qiáng)化其報(bào)價(jià)的資本約束。4引入美式招標(biāo)從機(jī)制上約束詢價(jià)機(jī)構(gòu)的整體報(bào)價(jià)行為。5推動券商自主配售平抑二級市場波動。6強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，從嚴(yán)處罰未盡責(zé)和弄虛作假的中介。
“三寬三嚴(yán)”將是主線
1放寬對詢價(jià)和承銷方式的行政管制，2放寬債券等融資品種的審核權(quán)，3放寬對發(fā)行審核中實(shí)質(zhì)性審核內(nèi)容的把握：信披為中心。1嚴(yán)格對詢價(jià)和承銷機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管，2嚴(yán)肅對信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，3嚴(yán)守提高透明度定價(jià)：著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)盈利能力新股發(fā)行的定價(jià)理論是內(nèi)在價(jià)值理論和資本資產(chǎn)定價(jià)理論。估值方法為：
1現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法：根據(jù)發(fā)行人過去的業(yè)績和未來的成長性來建立模型，通過盈利預(yù)測來估算企業(yè)的股票價(jià)值。2可比公司比較法：橫向比較來定位公司的價(jià)值。
3經(jīng)濟(jì)附加值法：以股東價(jià)值為中心的業(yè)績?量指標(biāo)。
新股發(fā)行的實(shí)際過程中承銷商經(jīng)常采用抑價(jià)策略，以使得一級市場投資者在二級市場能夠獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。同時(shí)，為了維持一級市場投資者的“無風(fēng)險(xiǎn)收益”，券商還應(yīng)擁有一定的股份分配權(quán)力及股價(jià)穩(wěn)定手段。如在境外成熟市場被普遍使用的“綠鞋機(jī)制”。（承銷商的超額配售的選擇權(quán)）可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢，防止股價(jià)上市初期就大起大落。但也會助長超募之風(fēng)。
a股市場價(jià)格發(fā)行功能的不完備，很大程度上還是退市制度不健全。此外，要求上市公司強(qiáng)化分紅承諾，有利吸引長期資金進(jìn)入。改革爭議：ipo不審行不行？
注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查,主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。核準(zhǔn)制則為實(shí)質(zhì)管理原則，證券發(fā)行必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。兩者最大的差別在于監(jiān)管部門是否對發(fā)行對象進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。當(dāng)前制度下我國實(shí)行的是中間形式的保薦制。
我認(rèn)為由于，法治環(huán)境不支持，投資者不成熟，監(jiān)管職責(zé)難于過渡。急于轉(zhuǎn)變并不現(xiàn)實(shí)，但郭樹清開始做頂層設(shè)計(jì)，要求資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方向是對的。企業(yè)的上市目的應(yīng)從投機(jī)，回歸到融資的基本功能上來。
第四篇：新股發(fā)行制度改革探討
新股發(fā)行制度改革探討(請收藏好范文網(wǎng))
1.新股發(fā)行制度內(nèi)涵
新股發(fā)行制度是指首次公開發(fā)行股票時(shí)發(fā)行審核、定價(jià)、承銷和發(fā)售的一系列制度及相關(guān)安排，主要包括發(fā)行審核制度和發(fā)行定價(jià)機(jī)制，其中定價(jià)機(jī)制是新股發(fā)行制度的核心環(huán)節(jié)，有兩方面基本內(nèi)容，一是確定新股發(fā)行價(jià)格，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)；二是采用一定的方式將新股出售給投資者。這兩個方面相互制約和依賴，構(gòu)成價(jià)格形成機(jī)制的核心內(nèi)容。
2．新股發(fā)行制度現(xiàn)行特點(diǎn)
我國新股發(fā)行審核制度采用核準(zhǔn)制，已經(jīng)邁入保薦制階段，發(fā)行定價(jià)機(jī)制采用累計(jì)投標(biāo)機(jī)制。制度本身的特點(diǎn)決定了其發(fā)行制度的特點(diǎn)。
3.新股發(fā)行制度缺陷與主要表現(xiàn)
當(dāng)前階段，新股發(fā)行制度的缺陷主要體現(xiàn)在我國實(shí)行的審核制（保薦制度），定價(jià)機(jī)制（詢價(jià)制）上。
3.1保健制度不合理
主要體現(xiàn)在保薦人未完全履行保薦職責(zé)；保薦機(jī)構(gòu)不需承擔(dān)被保薦公司的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；過度包裝
3.2定價(jià)制度不合理
主要體現(xiàn)在以下現(xiàn)象：“新股不敗神話”現(xiàn)象，利益合謀ipo首日的過度炒作等。主要問題為機(jī)構(gòu)詢價(jià)制度的定價(jià)在我國的適用性、有效性問題；參與詢價(jià)配售的機(jī)構(gòu)缺乏自律以及機(jī)構(gòu)投資者權(quán)利義務(wù)不對等的問題；監(jiān)管部門對詢價(jià)配售機(jī)構(gòu)在新股上市后的行為監(jiān)管不足
4.新股發(fā)行制度改革方向
經(jīng)過以上分析我們可以看出，改革的應(yīng)該從核準(zhǔn)制和詢價(jià)制入手。所以新股發(fā)行制度改革的大方向已經(jīng)確定，及由核準(zhǔn)制向注冊制過渡，并進(jìn)一步完善詢價(jià)制度，如全面放開詢價(jià)對象，并賦予主承銷商更多的詢價(jià)對象選擇權(quán)和配售權(quán)。
4.1核準(zhǔn)制度的改革方向
主要有幾個方向：加大信息披露,減少監(jiān)管層對新股審核的實(shí)質(zhì)性判斷；由審核制逐步向注冊制過渡；實(shí)行保薦人雙簽制度。
4.2定價(jià)制度改革方向
主要有幾個方向：適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制；加強(qiáng)對發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方充分盡責(zé)；增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足。
第五篇：我國新股發(fā)行制度存在問題、解決方案、前景
論
新
股
發(fā)
行
現(xiàn)
狀
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論新股發(fā)行現(xiàn)狀、問題對及改革取向
我國證券市場從1990到現(xiàn)在，已經(jīng)發(fā)展了20余年，而作為關(guān)鍵性的發(fā)行制度，也經(jīng)歷過不少重大基礎(chǔ)性和制度改革，取得了顯著成效。但是縱觀現(xiàn)行發(fā)行制度，仍然存在不少問題。為了進(jìn)一步健全機(jī)制、提高效率，有必要對新股發(fā)行體制進(jìn)行改革和完善以適應(yīng)市場的更大發(fā)展。經(jīng)過對股票發(fā)行體制改革有關(guān)問題進(jìn)行廣泛調(diào)查研究，我將針對新股發(fā)行現(xiàn)狀及問題提出進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的意見：
一．發(fā)行決定權(quán)高度集中于宏觀監(jiān)管當(dāng)局股票發(fā)行的決定仍是過度集中在宏觀監(jiān)管者手中，證券監(jiān)管部門，既是監(jiān)管者又是執(zhí)行者，一旦出現(xiàn)問題，責(zé)任難以追究。
二．股票發(fā)行承擔(dān)過多政策性職能
我們的監(jiān)管者不止考慮一家公司是否達(dá)到上市門檻，還要考慮這家公司的股票上市后對大盤會帶來什么影響。于是，發(fā)行上市在中國股市一直有著一種特殊的功能：調(diào)節(jié)股指高低。發(fā)行股票成了股市宏觀調(diào)控手段，結(jié)果由于政府對市場干預(yù)過多，股民的依賴性就越來越大，行情不好的時(shí)候，股民怨聲載道，等著政策救市。
三．詢價(jià)問題
現(xiàn)行的發(fā)行辦法,其初衷是通過規(guī)范化的推介詢價(jià)程序,由發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)與投資者協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格,使基金等機(jī)構(gòu)投資者參與到定價(jià)過程中來,以期減少發(fā)行定價(jià)的主觀性和隨意性。
四．申購問題
發(fā)行過程中有違公平原則，過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。由于發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購與網(wǎng)上申購三部分,而個人投資者只能參與網(wǎng)上申購,相對機(jī)構(gòu)投資者來說,其中簽的比例就低了不少,導(dǎo)致明顯的不公,客觀上還為權(quán)力尋租提供了空間。現(xiàn)在,雖然戰(zhàn)略配售事實(shí)上已經(jīng)停了下來,但機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)了進(jìn)行網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。如果說網(wǎng)下申購是與詢價(jià)配套一種做法的話,那么在詢價(jià)基本上不起作用的情況下,繼續(xù)這樣做就沒有必要了。否則,維護(hù)市場三公原則、保護(hù)中小投資者利益就成為一句空話。
因此，針對上述問題，可以提出一下幾點(diǎn)方法及對策，來避免此類問題發(fā)生。
1.證券會可以進(jìn)行改革，類似公司中的三權(quán)分立。設(shè)立監(jiān)管部和審查部。各司其職，互相監(jiān)督與制約，這樣才能有利于股票的合理發(fā)行及其后續(xù)正常發(fā)展。
2.落實(shí)股票發(fā)行“三公”原則，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
①落實(shí)公開原則，防止出現(xiàn)各種證券欺詐行為。
②落實(shí)公平原則，保障投資者的平等參與機(jī)會。
③落實(shí)公正原則，禁止利用特權(quán)和優(yōu)勢獲利。
3.推進(jìn)證券市場的開放化，市場化也是證券的長期方向。作為市場資源調(diào)節(jié)的重要工具，必然要接受市場的沖擊與調(diào)整。而這又必須聯(lián)系到發(fā)行制度這個根本問題，注冊制發(fā)行制就具有市場優(yōu)化的功能，因?yàn)樗亲屗酝顿Y決定哪家公司能夠留在證券市場。
4.完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場化的價(jià)格形成機(jī)制。詢價(jià)對象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆申購的最低申購量。對最終定價(jià)超過預(yù)期價(jià)格導(dǎo)致募集資金量超過項(xiàng)目資金需要量的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前在招股說明書中披露用途。
5.在新股發(fā)行制度中對大機(jī)構(gòu)進(jìn)行某些限制,向中小投資者進(jìn)行利益傾斜。由于部分擁有大量資金的機(jī)構(gòu)在成功申購大量新股后,往往會迅速提高首日漲幅,吸引中小投資者的進(jìn)入,然后拋出,這使機(jī)構(gòu)投資者獲得大量收益,而對中小投資者不利。所以有必要對這種成功申購大量新股的特大機(jī)構(gòu)設(shè)定一些限制,比如持有期的限制,這樣可以減輕新股首日大幅上漲而其后逐步下跌的局面,使機(jī)構(gòu)投資者的獲利減少,向中小投資者利益傾斜。
6.其他方面也可以采取一些措施。如強(qiáng)化保薦人的職責(zé),在保薦企業(yè)時(shí)不能只上報(bào)材料,保薦人還需說明去過企業(yè)次數(shù),企業(yè)接待人查閱賬目的內(nèi)容,生產(chǎn)車間實(shí)地調(diào)查情況等等,并要求保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)化內(nèi)控,內(nèi)部首先要把關(guān)。保薦機(jī)構(gòu)是保薦工作中主要的負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu),保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人既是一個整體,又有相對獨(dú)立的職責(zé)。保薦機(jī)構(gòu)要檢查保薦人是不是按要求保薦企業(yè),保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部要有保薦負(fù)責(zé)人。通過以上手段,讓保薦人真正負(fù)起保薦責(zé)任,不斷提升保薦水平。
總的來說，我國的股票發(fā)行制度仍然存在不少問題，這也是由于我國國情的特殊性和證券市場發(fā)展歷史決定的。隨著我國經(jīng)濟(jì)的斷發(fā)
展，內(nèi)在的要求發(fā)行制度隨之改革。而注冊制遵循的是公開原則,要求證券發(fā)行人對所提供資料的真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任,其立足點(diǎn)是基于信息充分公開,建立投資者自行作出決策選擇的機(jī)制。我國也需要正在朝著這個方向努力,并在未來要進(jìn)一步地減少窗口指導(dǎo)頻度。中國證監(jiān)會深化發(fā)行監(jiān)管體制改革的方向和目標(biāo)就是要逐步強(qiáng)化市場的約束機(jī)制,進(jìn)一步減少乃至消除行政力量對選擇證券發(fā)行人的干預(yù),最終實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行審核從核準(zhǔn)制向注冊制過渡。
因此，要在實(shí)踐中進(jìn)一步提高股市運(yùn)行的效率，逐步減少行政干預(yù)力度，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制性信息披露制度，完善股票市場機(jī)制建設(shè)，保證上市公司完整、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露相關(guān)信息，促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
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篇2:新股發(fā)行制度(精選)
第一篇：中國的新股發(fā)行制度
中國的新股發(fā)行制度
我國新股發(fā)行制度包括審核制度、定價(jià)機(jī)制和發(fā)行方式三個方面，目前現(xiàn)行制度分別為保薦制度、詢價(jià)制度以及網(wǎng)下詢價(jià)配售和網(wǎng)上申購相結(jié)合的制度。我國現(xiàn)行ipo制度的基本特征是：建立了一個面向機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)機(jī)制，同時(shí)也形成了一個向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。
2014年8月23日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》征求意見稿,啟動新股發(fā)行體制第二階段改革。我國新股發(fā)行制度的不斷改革對我國新股的順利發(fā)行及股票市場的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻(xiàn),促進(jìn)了我國證券市場的不斷發(fā)展。但是,我國目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問題。
一、我國新股發(fā)行制度存在的問題
（一）詢價(jià)制度下機(jī)構(gòu)投資者非理性定價(jià)，違背了市場化定價(jià)原則。
從我國ipo詢價(jià)制度來看，發(fā)行人及其承銷商征求部分機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)信息后綜合決定發(fā)行價(jià)格，前提認(rèn)為他們掌握發(fā)行信息和發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，可以保證定價(jià)的合理性。但是一些機(jī)構(gòu)投資者為了獲取網(wǎng)下申購新股的機(jī)會，根據(jù)自身利益給出非理性定價(jià)，同時(shí)制度本身又缺乏對詢價(jià)效果的評價(jià)機(jī)制，無法判斷其定價(jià)是否合理，不利于實(shí)現(xiàn)價(jià)格的充分發(fā)現(xiàn)。2ipo抑價(jià)程度較高，嚴(yán)重干擾著我國股票市場的健康發(fā)展。我國ipo制度中比較突出的問題就是ipo抑價(jià)，它是指新股在首次公開發(fā)行時(shí)定價(jià)較低，而在股票首日上市交易時(shí)價(jià)格較高，投資者認(rèn)購新股能夠獲得超額報(bào)酬的一種現(xiàn)象。ipo定價(jià)不合理會導(dǎo)致發(fā)行市場不能對信息進(jìn)行辨別，從而無法對企業(yè)進(jìn)行選擇，發(fā)行企業(yè)也不能通過發(fā)行價(jià)格來反映公司價(jià)值和體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這在很大程度上削弱了發(fā)行市場應(yīng)有的職能與作用。
（二）發(fā)行方式不完善，沒有完全體現(xiàn)公平原則
過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，各融資主體參與機(jī)會不均。首先，機(jī)構(gòu)投資者既可以參與網(wǎng)下配售，又可以進(jìn)行網(wǎng)上申購，而中小投資者只能在網(wǎng)上申購新股。其次，網(wǎng)上實(shí)行按資金申購，機(jī)構(gòu)投資者憑借其強(qiáng)大的資金優(yōu)勢占據(jù)股票發(fā)行總額的半壁江山，與此形成鮮明對比的是，中小投資者資金分散，
中簽率很小，這明顯對中小投資者非常不公平。最后，機(jī)構(gòu)投資者由于可以申購到很多份額，就會得到新股發(fā)行中絕大部分無風(fēng)險(xiǎn)收益，而中小投資者卻很少能從中獲利，體現(xiàn)出機(jī)制設(shè)計(jì)中對機(jī)構(gòu)投資者的偏袒，不利于對中小投資者利益的保護(hù)。
機(jī)構(gòu)投資者可以利用內(nèi)幕消息和其所占份額操縱價(jià)格。在現(xiàn)行ipo機(jī)制下，由于機(jī)構(gòu)投資者壟斷新股發(fā)行的很大部分份額，進(jìn)而有著在二級市場上炒作新股的利益動機(jī)，從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給二級市場，這將給二級市場帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，致使中小投資者套牢，非常不利于中小投資者的保護(hù)和社會的穩(wěn)定發(fā)展。
承銷商缺乏足夠的新股分配自主權(quán)，對價(jià)格發(fā)現(xiàn)缺乏激勵和約束機(jī)制。我國的詢價(jià)制度下，機(jī)構(gòu)投資者報(bào)給承銷商的價(jià)格與其最終獲得股票的份額往往沒有直接關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)沒有評判標(biāo)準(zhǔn)和評判機(jī)制，只能依賴機(jī)構(gòu)投資者自身的誠信道德來進(jìn)行自我約束，這樣的監(jiān)督體系明顯力度不夠，這需要從制度設(shè)計(jì)角度進(jìn)行完善。
（三）一級市場聚集資金量過大，投資收益率過高
我國一級市場上長期聚集了大量申購資金，并且申購資金增長十分迅速。主要是因?yàn)榘l(fā)行制度存在不足，相對高市盈率的二級市場中，首日股價(jià)一般會大幅升高，獲利空間很大，只要能申購中簽就有收益，因此一級市場申購收益率基本穩(wěn)定，并且絕大部分是無風(fēng)險(xiǎn)收益。在投資渠道有限的情況下，申購資金市場收益率的穩(wěn)定，就會吸引大量資金囤積于一級市場，不利于金融體系與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。由于新股發(fā)行在時(shí)間安排上并無固定節(jié)奏，大量資金在銀行等信貸系統(tǒng)、股票市場間無序流動，無法進(jìn)入到正常的生產(chǎn)與流通領(lǐng)域，不利于金融與經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的穩(wěn)定。
二、我國新股發(fā)行機(jī)制進(jìn)一步完善的相關(guān)措施
（一）完善我國新股發(fā)行定價(jià)制度，力求股票發(fā)行價(jià)格的合理性。
1.制定科學(xué)的定價(jià)方法，提高定價(jià)的科學(xué)性和合理性。股票估價(jià)需要有較高的技術(shù)要求和經(jīng)驗(yàn)要求，但是在詢價(jià)制度下，保薦機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者在估價(jià)方面的專業(yè)人才比較缺乏，應(yīng)加大這方面的資金投入和人才培養(yǎng)，提高定價(jià)的科學(xué)性和合理性。保薦機(jī)構(gòu)成立專門機(jī)構(gòu)，專門定價(jià)估值。提高保薦
機(jī)構(gòu)在新股定價(jià)方面的準(zhǔn)確性。
2.在詢價(jià)環(huán)節(jié)引入競爭機(jī)制，讓更多的市場主體參與市場化定價(jià)。適當(dāng)增加詢價(jià)對象數(shù)量，優(yōu)化詢價(jià)對象種類，在證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者等詢價(jià)對象類別中進(jìn)行多樣化選擇，引入競爭機(jī)制，通過不同詢價(jià)對象的報(bào)價(jià)來確定合理價(jià)格。
3.完善與推進(jìn)新股發(fā)行“綠鞋”制度。所謂“綠鞋”，即超額配售選擇權(quán)，獲發(fā)行人授權(quán)，主承銷商有權(quán)按同一發(fā)行價(jià)格向投資者超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。針對新股發(fā)行上市高抑價(jià)問題，主承銷商可以根據(jù)市場供求狀況及時(shí)決定是否行使超額配售選擇權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)ipo抑價(jià)時(shí)，主承銷商可以行使超額配售選擇權(quán)，使得供求趨于平?，從而起到維護(hù)和穩(wěn)定市場的作用。
4.要借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，完善我國ipo???價(jià)方式。美國ipo定價(jià)方式是累計(jì)投標(biāo)方式，這是由其機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)地位所決定的，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對理性，累計(jì)投標(biāo)的結(jié)果比較貼近市場價(jià)格。當(dāng)我國投資者投資理念趨于理性和資本市場較為成熟后，可以借鑒美國累計(jì)投標(biāo)方式。同時(shí)可以學(xué)習(xí)日本根據(jù)需求調(diào)查結(jié)果乘以折扣率定價(jià)和香港混合招股發(fā)行定價(jià)，在不斷學(xué)習(xí)中完善我國新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。
（二）完善我國新股發(fā)行方式制度，保證發(fā)行市場公平有序。
1.改革機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)只參加網(wǎng)下配售，而不再參與網(wǎng)上認(rèn)購，其網(wǎng)下機(jī)構(gòu)認(rèn)購的比例可適當(dāng)提高，中小投資者則進(jìn)行網(wǎng)上申購，這樣可以一定限度內(nèi)防止機(jī)構(gòu)投資者的壟斷與操縱，保護(hù)中小投資者的利益。
2.發(fā)揮承銷商的主動權(quán)，建立差別配售機(jī)制，促使詢價(jià)對象報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性。證券監(jiān)管部門應(yīng)逐步放開新股配發(fā)政策，使主承銷商有更多配發(fā)新股的主動權(quán)。主承銷商可以向揭示真實(shí)企業(yè)價(jià)值的機(jī)構(gòu)投資者多分配股份，給予其有效的激勵，這樣有利于促使詢價(jià)對象報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性，發(fā)揮一級市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
（三）完善交易制度，縮小上市首日有效報(bào)價(jià)區(qū)間和設(shè)定股價(jià)漲跌幅新股上市首日過寬的有效報(bào)價(jià)區(qū)間，不僅不能發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，反而為某些機(jī)構(gòu)投資者操縱開盤價(jià)格提供了便利。因此，針對我國ipo抑價(jià)程度
較高的問題，我國首日發(fā)現(xiàn)價(jià)格交易機(jī)制應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。我國應(yīng)縮小首日集合競價(jià)的有效報(bào)價(jià)范圍；還應(yīng)對上市首日設(shè)定漲跌幅制度，防止首日過度炒作導(dǎo)致出現(xiàn)ipo抑價(jià)問題嚴(yán)重。
（四）優(yōu)化股票市場投資環(huán)境。大力培育機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。
在我國股市，真正起到穩(wěn)定市場作用的證券投資基金規(guī)模較小，大部分機(jī)構(gòu)投資者多是證券公司等，大多資金是以投機(jī)為目的，不利于股市穩(wěn)定發(fā)展。我國應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大證券投資基金規(guī)模和推動保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托投資公司以及qfii資金支持，形成機(jī)構(gòu)投資者多元化。中小股民要逐步建立正確的投資意識，樹立長期投資、理性投資的投資理念。我國中小股民的投資理念不夠成熟，具有很強(qiáng)的投機(jī)性，很容易追漲殺跌、炒作新股，缺乏理智和鎮(zhèn)定，更不懂得如何有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。應(yīng)積極引導(dǎo)中小投資者理性投資，共同營造一個理性的證券市場，促進(jìn)股票市場的持續(xù)健康發(fā)展。
中國的新股發(fā)行制度
任媛媛
學(xué)號：1110032014
合肥學(xué)院
經(jīng)濟(jì)系2014級金融學(xué)2班
第二篇：國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異
國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異
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發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬，目前國際上有兩種傾向：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制，要求發(fā)行人在發(fā)行證券過程中不僅要公開披露有關(guān)信息，而且必須符合一系列實(shí)質(zhì)性的條件，這種制度賦予監(jiān)管當(dāng)局決定權(quán)。另一種是市場主導(dǎo)型，即注冊制，股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請注冊，并對信息的完整性、真實(shí)性負(fù)責(zé)，這種制度強(qiáng)調(diào)市場對股票發(fā)行的決定權(quán)。
自2014年3月28日起，中國a股市場新股發(fā)行取消了沿用十年的審批制，開始實(shí)施核準(zhǔn)制。
注冊制是股票發(fā)行管理制度中的重要形態(tài)，也是很多市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種監(jiān)管方式，以美國為代表，澳大利亞、巴西、加拿大、德國、法國、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡和英國等國家，均采取注冊制。
注冊制具有天生的優(yōu)勢：充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，實(shí)現(xiàn)社會資金
的優(yōu)化配置；嚴(yán)格的信息披露，有利于強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)及社會公眾對公司的有效監(jiān)督，有利于投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎的投資判斷及理性投資意識的培養(yǎng)，有利于維護(hù)市場的正常秩序。但是，注冊制也有瑕疵，許多投資者沒有機(jī)會獲取企業(yè)所公布的信息，而且信息披露上的諸多缺陷也都容易使投資者遭受損失風(fēng)險(xiǎn)。
中國內(nèi)地一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準(zhǔn)，改革的方向是政府不斷放權(quán)，加大市場的調(diào)節(jié)功能。中國證監(jiān)會主席尚福林在出席新一屆發(fā)審委成立大會時(shí)指出，“全面提升保薦能力、定價(jià)能力、審核能力及中介機(jī)構(gòu)水平，助推ipo和再融資的審核制度由‘核準(zhǔn)制’向‘注冊制’過渡。”作為發(fā)展的一個方向，注冊制或是一種必然，但也并非短時(shí)間內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的。
a股市場現(xiàn)行的新股發(fā)行方式是在2014年5月份進(jìn)行“新老劃斷”以后開始實(shí)施的，其中一個核心內(nèi)容是引入了由機(jī)構(gòu)參與的詢價(jià)機(jī)制，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。這一發(fā)行方式發(fā)揮了許多積極的作用，為工商銀行(3.83,0.01,0.26%)等一批大藍(lán)籌順利登陸a股市場保駕護(hù)航，但也存在著諸多缺陷：詢價(jià)機(jī)制形式大于內(nèi)容，機(jī)構(gòu)占據(jù)了網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。
紅鞋制度是香港股市發(fā)行新股時(shí)的一種制度，即為了照顧中小散戶，不論資金多少，只要參與申購，每個賬戶都能得到一定數(shù)量的新
股。
目前國際上新股發(fā)行采用的定價(jià)方式主要有累計(jì)投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式、競價(jià)方式等。
累計(jì)投標(biāo)方式是最常用的方式。網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)指在價(jià)格區(qū)間內(nèi)網(wǎng)下向戰(zhàn)略投資者、證券投資基金累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)上向社會公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)相結(jié)合的發(fā)行方式。該方式在保護(hù)投資者權(quán)益的基本前提下最大限度地發(fā)揮市場功能，應(yīng)用范圍主要為機(jī)構(gòu)投資者比例較高的國家，如美國和英國。
固定價(jià)格允許配售和固定價(jià)格公開認(rèn)購都屬于固定價(jià)格方式，區(qū)別在于前者賦予承銷商有配發(fā)股份的靈活性。在以散戶投資為主的新興市場的發(fā)展初期大都采用這一方式，如馬來西亞、泰國等。這種方式定價(jià)方法簡單，承銷成本低，比較適用于發(fā)行規(guī)模不大的招股活動。
新股競價(jià)發(fā)行是國際上發(fā)行證券的通行做法，一般是指一種由多個承銷機(jī)構(gòu)通過招標(biāo)競爭確定證券發(fā)行價(jià)格，并在取得承銷權(quán)后向投資者推銷的證券發(fā)行方式。新股競價(jià)是一種完全市場化的發(fā)行方式，發(fā)行價(jià)格能更充分地反映市場的需求。
中國香港自1994年11月始，基本上采用累計(jì)投標(biāo)和公開認(rèn)購混
合的機(jī)制；中國臺灣自1995年3月起，在原有的固定價(jià)格公開申購以外，增加了競價(jià)發(fā)行方式，其優(yōu)點(diǎn)是可以有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，缺點(diǎn)是在為發(fā)行人選擇理想股東結(jié)構(gòu)方面的功能不及累計(jì)投標(biāo)方式。
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第三篇：新股發(fā)行制度改革總結(jié)
新股發(fā)行體制改革
我國新股發(fā)行制度經(jīng)歷了16年的演變，2014年來，證監(jiān)會先后提出要完善詢價(jià)和申報(bào)報(bào)價(jià)約束機(jī)制，擴(kuò)大詢價(jià)對象、完善中止發(fā)行和回?fù)軝C(jī)制的改革要求等，新股發(fā)行制度的改革大幕又一次打開。
目的
1壯大機(jī)構(gòu)投資者，2加快完善多層次市場體系建設(shè)，3推動公司信用債券市場發(fā)展，4優(yōu)化針對“三農(nóng)”等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的證券期貨市場服務(wù)。
完善直接融資機(jī)制，提升市場資源配置效率，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理需求。
四大重點(diǎn)1以信息披露為中心。2提高審核透明度，加強(qiáng)社會監(jiān)督。3完善新股價(jià)格形成機(jī)制。4加大對違法違規(guī)行為懲治力度。現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在的問題
1對擬上市資產(chǎn)調(diào)優(yōu)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過度包裝，使一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)被低估。2發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)通過利益合謀，超額募資。
3一級市場定價(jià)畸高，保薦機(jī)構(gòu)的問責(zé)缺失。4股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。
“局部創(chuàng)新”革除新股“三高”（高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募額）
1存量發(fā)售能夠緩解超募和擴(kuò)容壓力2通過網(wǎng)絡(luò)投票來體現(xiàn)中小投資者詢價(jià)意見。3提高機(jī)構(gòu)配售比例強(qiáng)化其報(bào)價(jià)的資本約束。4引入美式招標(biāo)從機(jī)制上約束詢價(jià)機(jī)構(gòu)的整體報(bào)價(jià)行為。5推動券商自主配售平抑二級市場波動。6強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，從嚴(yán)處罰未盡責(zé)和弄虛作假的中介。
“三寬三嚴(yán)”將是主線
1放寬對詢價(jià)和承銷方式的行政管制，2放寬債券等融資品種的審核權(quán)，3放寬對發(fā)行審核中實(shí)質(zhì)性審核內(nèi)容的把握：信披為中心。1嚴(yán)格對詢價(jià)和承銷機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管，2嚴(yán)肅對信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，3嚴(yán)守提高透明度定價(jià)：著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)盈利能力新股發(fā)行的定價(jià)理論是內(nèi)在價(jià)值理論和資本資產(chǎn)定價(jià)理論。估值方法為：
1現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法：根據(jù)發(fā)行人過去的業(yè)績和未來的成長性來建立模型，通過盈利預(yù)測來估算企業(yè)的股票價(jià)值。2可比公司比較法：橫向比較來定位公司的價(jià)值。
3經(jīng)濟(jì)附加值法：以股東價(jià)值為中心的業(yè)績?量指標(biāo)。
新股發(fā)行的實(shí)際過程中承銷商經(jīng)常采用抑價(jià)策略，以使得一級市場投資者在二級市場能夠獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。同時(shí)，為了維持一級市場投資者的“無風(fēng)險(xiǎn)收益”，券商還應(yīng)擁有一定的股份分配權(quán)力及股價(jià)穩(wěn)定手段。如在境外成熟市場被普遍使用的“綠鞋機(jī)制”。（承銷商的超額配售的選擇權(quán)）可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢，防止股價(jià)上市初期就大起大落。但也會助長超募之風(fēng)。
a股市場價(jià)格發(fā)行功能的不完備，很大程度上還是退市制度不健全。此外，要求上市公司強(qiáng)化分紅承諾，有利吸引長期資金進(jìn)入。改革爭議：ipo不審行不行？
注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查,主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。核準(zhǔn)制則為實(shí)質(zhì)管理原則，證券發(fā)行必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。兩者最大的差別在于監(jiān)管部門是否對發(fā)行對象進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。當(dāng)前制度下我國實(shí)行的是中間形式的保薦制。
我認(rèn)為由于，法治環(huán)境不支持，投資者不成熟，監(jiān)管職責(zé)難于過渡。急于轉(zhuǎn)變并不現(xiàn)實(shí)，但郭樹清開始做頂層設(shè)計(jì)，要求資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方向是對的。企業(yè)的上市目的應(yīng)從投機(jī)，回歸到融資的基本功能上來。
第四篇：新股發(fā)行制度改革探討
新股發(fā)行制度改革探討(請收藏好范文網(wǎng))
1.新股發(fā)行制度內(nèi)涵
新股發(fā)行制度是指首次公開發(fā)行股票時(shí)發(fā)行審核、定價(jià)、承銷和發(fā)售的一系列制度及相關(guān)安排，主要包括發(fā)行審核制度和發(fā)行定價(jià)機(jī)制，其中定價(jià)機(jī)制是新股發(fā)行制度的核心環(huán)節(jié)，有兩方面基本內(nèi)容，一是確定新股發(fā)行價(jià)格，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)；二是采用一定的方式將新股出售給投資者。這兩個方面相互制約和依賴，構(gòu)成價(jià)格形成機(jī)制的核心內(nèi)容。
2．新股發(fā)行制度現(xiàn)行特點(diǎn)
我國新股發(fā)行審核制度采用核準(zhǔn)制，已經(jīng)邁入保薦制階段，發(fā)行定價(jià)機(jī)制采用累計(jì)投標(biāo)機(jī)制。制度本身的特點(diǎn)決定了其發(fā)行制度的特點(diǎn)。
3.新股發(fā)行制度缺陷與主要表現(xiàn)
當(dāng)前階段，新股發(fā)行制度的缺陷主要體現(xiàn)在我國實(shí)行的審核制（保薦制度），定價(jià)機(jī)制（詢價(jià)制）上。
3.1保健制度不合理
主要體現(xiàn)在保薦人未完全履行保薦職責(zé)；保薦機(jī)構(gòu)不需承擔(dān)被保薦公司的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；過度包裝
3.2定價(jià)制度不合理
主要體現(xiàn)在以下現(xiàn)象：“新股不敗神話”現(xiàn)象，利益合謀ipo首日的過度炒作等。主要問題為機(jī)構(gòu)詢價(jià)制度的定價(jià)在我國的適用性、有效性問題；參與詢價(jià)配售的機(jī)構(gòu)缺乏自律以及機(jī)構(gòu)投資者權(quán)利義務(wù)不對等的問題；監(jiān)管部門對詢價(jià)配售機(jī)構(gòu)在新股上市后的行為監(jiān)管不足
4.新股發(fā)行制度改革方向
經(jīng)過以上分析我們可以看出，改革的應(yīng)該從核準(zhǔn)制和詢價(jià)制入手。所以新股發(fā)行制度改革的大方向已經(jīng)確定，及由核準(zhǔn)制向注冊制過渡，并進(jìn)一步完善詢價(jià)制度，如全面放開詢價(jià)對象，并賦予主承銷商更多的詢價(jià)對象選擇權(quán)和配售權(quán)。
4.1核準(zhǔn)制度的改革方向
主要有幾個方向：加大信息披露,減少監(jiān)管層對新股審核的實(shí)質(zhì)性判斷；由審核制逐步向注冊制過渡；實(shí)行保薦人雙簽制度。
4.2定價(jià)制度改革方向
主要有幾個方向：適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制；加強(qiáng)對發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方充分盡責(zé)；增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足。
第五篇：我國新股發(fā)行制度存在問題、解決方案、前景
論
新
股
發(fā)
行
現(xiàn)
狀
、
問
題
對
及
改
革
取
向
論新股發(fā)行現(xiàn)狀、問題對及改革取向
我國證券市場從1990到現(xiàn)在，已經(jīng)發(fā)展了20余年，而作為關(guān)鍵性的發(fā)行制度，也經(jīng)歷過不少重大基礎(chǔ)性和制度改革，取得了顯著成效。但是縱觀現(xiàn)行發(fā)行制度，仍然存在不少問題。為了進(jìn)一步健全機(jī)制、提高效率，有必要對新股發(fā)行體制進(jìn)行改革和完善以適應(yīng)市場的更大發(fā)展。經(jīng)過對股票發(fā)行體制改革有關(guān)問題進(jìn)行廣泛調(diào)查研究，我將針對新股發(fā)行現(xiàn)狀及問題提出進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的意見：
一．發(fā)行決定權(quán)高度集中于宏觀監(jiān)管當(dāng)局股票發(fā)行的決定仍是過度集中在宏觀監(jiān)管者手中，證券監(jiān)管部門，既是監(jiān)管者又是執(zhí)行者，一旦出現(xiàn)問題，責(zé)任難以追究。
二．股票發(fā)行承擔(dān)過多政策性職能
我們的監(jiān)管者不止考慮一家公司是否達(dá)到上市門檻，還要考慮這家公司的股票上市后對大盤會帶來什么影響。于是，發(fā)行上市在中國股市一直有著一種特殊的功能：調(diào)節(jié)股指高低。發(fā)行股票成了股市宏觀調(diào)控手段，結(jié)果由于政府對市場干預(yù)過多，股民的依賴性就越來越大，行情不好的時(shí)候，股民怨聲載道，等著政策救市。
三．詢價(jià)問題
現(xiàn)行的發(fā)行辦法,其初衷是通過規(guī)范化的推介詢價(jià)程序,由發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)與投資者協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格,使基金等機(jī)構(gòu)投資者參與到定價(jià)過程中來,以期減少發(fā)行定價(jià)的主觀性和隨意性。
四．申購問題
發(fā)行過程中有違公平原則，過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。由于發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購與網(wǎng)上申購三部分,而個人投資者只能參與網(wǎng)上申購,相對機(jī)構(gòu)投資者來說,其中簽的比例就低了不少,導(dǎo)致明顯的不公,客觀上還為權(quán)力尋租提供了空間。現(xiàn)在,雖然戰(zhàn)略配售事實(shí)上已經(jīng)停了下來,但機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)了進(jìn)行網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。如果說網(wǎng)下申購是與詢價(jià)配套一種做法的話,那么在詢價(jià)基本上不起作用的情況下,繼續(xù)這樣做就沒有必要了。否則,維護(hù)市場三公原則、保護(hù)中小投資者利益就成為一句空話。
因此，針對上述問題，可以提出一下幾點(diǎn)方法及對策，來避免此類問題發(fā)生。
1.證券會可以進(jìn)行改革，類似公司中的三權(quán)分立。設(shè)立監(jiān)管部和審查部。各司其職，互相監(jiān)督與制約，這樣才能有利于股票的合理發(fā)行及其后續(xù)正常發(fā)展。
2.落實(shí)股票發(fā)行“三公”原則，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
①落實(shí)公開原則，防止出現(xiàn)各種證券欺詐行為。
②落實(shí)公平原則，保障投資者的平等參與機(jī)會。
③落實(shí)公正原則，禁止利用特權(quán)和優(yōu)勢獲利。
3.推進(jìn)證券市場的開放化，市場化也是證券的長期方向。作為市場資源調(diào)節(jié)的重要工具，必然要接受市場的沖擊與調(diào)整。而這又必須聯(lián)系到發(fā)行制度這個根本問題，注冊制發(fā)行制就具有市場優(yōu)化的功能，因?yàn)樗亲屗酝顿Y決定哪家公司能夠留在證券市場。
4.完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場化的價(jià)格形成機(jī)制。詢價(jià)對象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆申購的最低申購量。對最終定價(jià)超過預(yù)期價(jià)格導(dǎo)致募集資金量超過項(xiàng)目資金需要量的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前在招股說明書中披露用途。
5.在新股發(fā)行制度中對大機(jī)構(gòu)進(jìn)行某些限制,向中小投資者進(jìn)行利益傾斜。由于部分擁有大量資金的機(jī)構(gòu)在成功申購大量新股后,往往會迅速提高首日漲幅,吸引中小投資者的進(jìn)入,然后拋出,這使機(jī)構(gòu)投資者獲得大量收益,而對中小投資者不利。所以有必要對這種成功申購大量新股的特大機(jī)構(gòu)設(shè)定一些限制,比如持有期的限制,這樣可以減輕新股首日大幅上漲而其后逐步下跌的局面,使機(jī)構(gòu)投資者的獲利減少,向中小投資者利益傾斜。
6.其他方面也可以采取一些措施。如強(qiáng)化保薦人的職責(zé),在保薦企業(yè)時(shí)不能只上報(bào)材料,保薦人還需說明去過企業(yè)次數(shù),企業(yè)接待人查閱賬目的內(nèi)容,生產(chǎn)車間實(shí)地調(diào)查情況等等,并要求保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)化內(nèi)控,內(nèi)部首先要把關(guān)。保薦機(jī)構(gòu)是保薦工作中主要的負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu),保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人既是一個整體,又有相對獨(dú)立的職責(zé)。保薦機(jī)構(gòu)要檢查保薦人是不是按要求保薦企業(yè),保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部要有保薦負(fù)責(zé)人。通過以上手段,讓保薦人真正負(fù)起保薦責(zé)任,不斷提升保薦水平。
總的來說，我國的股票發(fā)行制度仍然存在不少問題，這也是由于我國國情的特殊性和證券市場發(fā)展歷史決定的。隨著我國經(jīng)濟(jì)的斷發(fā)
展，內(nèi)在的要求發(fā)行制度隨之改革。而注冊制遵循的是公開原則,要求證券發(fā)行人對所提供資料的真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任,其立足點(diǎn)是基于信息充分公開,建立投資者自行作出決策選擇的機(jī)制。我國也需要正在朝著這個方向努力,并在未來要進(jìn)一步地減少窗口指導(dǎo)頻度。中國證監(jiān)會深化發(fā)行監(jiān)管體制改革的方向和目標(biāo)就是要逐步強(qiáng)化市場的約束機(jī)制,進(jìn)一步減少乃至消除行政力量對選擇證券發(fā)行人的干預(yù),最終實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行審核從核準(zhǔn)制向注冊制過渡。
因此，要在實(shí)踐中進(jìn)一步提高股市運(yùn)行的效率，逐步減少行政干預(yù)力度，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制性信息披露制度，完善股票市場機(jī)制建設(shè)，保證上市公司完整、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露相關(guān)信息，促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
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篇3:首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法
首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法
(2023年2月17日中國證券監(jiān)督管理委員會第2次委務(wù)會議審議通過)
第一章 總 則
第一條 為規(guī)范首次公開發(fā)行股票并上市相關(guān)活動，保護(hù)投資者合法權(quán)益和社會公共利益，根據(jù)《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》、《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》及相關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。
第二條 在中華人民共和國境內(nèi)首次公開發(fā)行并在上海證券交易所、深圳證券交易所(以下統(tǒng)稱交易所)上市的股票的發(fā)行注冊，適用本辦法。
第三條 發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)板塊定位。
主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認(rèn)可度高，社會形象良好，具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
第四條 中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國證監(jiān)會)加強(qiáng)對發(fā)行上市審核注冊工作的統(tǒng)籌指導(dǎo)監(jiān)督管理，統(tǒng)一審核理念，統(tǒng)一審核標(biāo)準(zhǔn)并公開，定期檢查交易所審核標(biāo)準(zhǔn)、制度的執(zhí)行情況。
第五條 首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)符合發(fā)行條件、上市條件以及相關(guān)信息披露要求，依法經(jīng)交易所發(fā)行上市審核，并報(bào)中國證監(jiān)會注冊。
第六條 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)誠實(shí)守信，依法充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，充分揭示當(dāng)前及未來可預(yù)見的、對發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的直接和間接風(fēng)險(xiǎn)，所披露信息必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，簡明清晰、通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)要求，依法向其提供真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的財(cái)務(wù)會計(jì)資料和其他資料，配合相關(guān)機(jī)構(gòu)開展盡職調(diào)查和其他相關(guān)工作。
發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、有關(guān)股東應(yīng)當(dāng)配合相關(guān)機(jī)構(gòu)開展盡職調(diào)查和其他相關(guān)工作，不得要求或者協(xié)助發(fā)行人隱瞞應(yīng)當(dāng)提供的資料或者應(yīng)當(dāng)披露的信息。
第七條 保薦人應(yīng)當(dāng)誠實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，按照依法制定的業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)自律規(guī)范的要求，充分了解發(fā)行人經(jīng)營情況、風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展前景，以提高上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向，根據(jù)相關(guān)板塊定位保薦項(xiàng)目，對注冊申請文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，對發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件獨(dú)立作出專業(yè)判斷，審慎作出推薦決定，并對招股說明書及其所出具的相關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性負(fù)責(zé)。
第八條 證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守法律法規(guī)、中國證監(jiān)會制定的監(jiān)管規(guī)則、業(yè)務(wù)規(guī)則和本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，建立并保持有效的質(zhì)量控制體系，保護(hù)投資者合法權(quán)益，審慎履行職責(zé)，作出專業(yè)判斷與認(rèn)定，保證所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。
證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)執(zhí)業(yè)人員應(yīng)當(dāng)對與本專業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)事項(xiàng)履行特別注意義務(wù)，對其他業(yè)務(wù)事項(xiàng)履行普通注意義務(wù)，并承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。
證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其執(zhí)業(yè)人員從事證券服務(wù)應(yīng)當(dāng)配合中國證監(jiān)會的監(jiān)督管理，在規(guī)定的期限內(nèi)提供、報(bào)送或披露相關(guān)資料、信息，并保證其提供、報(bào)送或披露的資料、信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)妥善保存客戶委托文件、核查和驗(yàn)證資料、工作底稿以及與質(zhì)量控制、內(nèi)部管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)的信息和資料。
第九條 對發(fā)行人首次公開發(fā)行股票申請予以注冊，不表明中國證監(jiān)會和交易所對該股票的投資價(jià)值或者投資者的收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證，也不表明中國證監(jiān)會和交易所對注冊申請文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性作出保證。
第二章 發(fā)行條件
第十條 發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。
有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。
第十一條 發(fā)行人會計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和披露符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)信息披露規(guī)則的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，最近三年財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告由注冊會計(jì)師出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告。
發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司運(yùn)行效率、合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，并由注冊會計(jì)師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。
第十二條 發(fā)行人業(yè)務(wù)完整，具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力：
(一)資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭，不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易;
(二)主營業(yè)務(wù)、控制權(quán)和管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大不利變化;首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，最近二年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大不利變化;首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的，核心技術(shù)人員應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定且最近二年內(nèi)沒有發(fā)生重大不利變化;
發(fā)行人的股份權(quán)屬清晰，不存在導(dǎo)致控制權(quán)可能變更的重大權(quán)屬糾紛，首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，最近三年實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更;首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，最近二年實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更;
(三)不存在涉及主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險(xiǎn)，重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等或有事項(xiàng)，經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將要發(fā)生重大變化等對持續(xù)經(jīng)營有重大不利影響的事項(xiàng)。
第十三條 發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。
最近三年內(nèi)，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪，不存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全、公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為。
董事、監(jiān)事和高級管理人員不存在最近三年內(nèi)受到中國證監(jiān)會行政處罰，或者因涉嫌犯罪正在被司法機(jī)關(guān)立案偵查或者涉嫌違法違規(guī)正在被中國證監(jiān)會立案調(diào)查且尚未有明確結(jié)論意見等情形。
第三章 注冊程序
第十四條 發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次發(fā)行股票的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的事項(xiàng)作出決議，并提請股東大會批準(zhǔn)。
第十五條 發(fā)行人股東大會應(yīng)當(dāng)就本次發(fā)行股票作出決議，決議至少應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：
(一)本次公開發(fā)行股票的種類和數(shù)量;
(二)發(fā)行對象;
(三)定價(jià)方式;
(四)募集資金用途;
(五)發(fā)行前滾存利潤的分配方案;
(六)決議的有效期;
(七)對董事會辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán);
(八)其他必須明確的事項(xiàng)。
第十六條 發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定制作注冊申請文件，依法由保薦人保薦并向交易所申報(bào)。
交易所收到注冊申請文件，五個工作日內(nèi)作出是否受理的決定。
第十七條 自注冊申請文件申報(bào)之日起，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員，以及與本次股票公開發(fā)行并上市相關(guān)的保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及相關(guān)責(zé)任人員，即承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，并承諾不得影響或干擾發(fā)行上市審核注冊工作。
第十八條 注冊申請文件受理后，未經(jīng)中國證監(jiān)會或者交易所同意，不得改動。
發(fā)生重大事項(xiàng)的，發(fā)行人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所報(bào)告，并按要求更新注冊申請文件和信息披露資料。
第十九條 交易所設(shè)立獨(dú)立的審核部門，負(fù)責(zé)審核發(fā)行人公開發(fā)行并上市申請;設(shè)立科技創(chuàng)新咨詢委員會或行業(yè)咨詢專家?guī)欤?fù)責(zé)為板塊建設(shè)和發(fā)行上市審核提供專業(yè)咨詢和政策建議;設(shè)立上市委員會，負(fù)責(zé)對審核部門出具的審核報(bào)告和發(fā)行人的申請文件提出審議意見。
交易所主要通過向發(fā)行人提出審核問詢、發(fā)行人回答問題方式開展審核工作，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，督促發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容。
第二十條 交易所按照規(guī)定的條件和程序，形成發(fā)行人是否符合發(fā)行條件和信息披露要求的審核意見。認(rèn)為發(fā)行人符合發(fā)行條件和信息披露要求的，將審核意見、發(fā)行人注冊申請文件及相關(guān)審核資料報(bào)中國證監(jiān)會注冊;認(rèn)為發(fā)行人不符合發(fā)行條件或者信息披露要求的，作出終止發(fā)行上市審核決定。
交易所審核過程中，發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國證監(jiān)會請示報(bào)告，中國證監(jiān)會及時(shí)明確意見。
第二十一條 交易所應(yīng)當(dāng)自受理注冊申請文件之日起在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)形成審核意見。發(fā)行人根據(jù)要求補(bǔ)充、修改注冊申請文件，或者交易所按照規(guī)定對發(fā)行人實(shí)施現(xiàn)場檢查，要求保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)核查，并要求發(fā)行人補(bǔ)充、修改申請文件的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)。
第二十二條 交易所應(yīng)當(dāng)提高審核工作透明度，接受社會監(jiān)督，公開下列事項(xiàng)：
(一)發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)和程序等發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)規(guī)則和相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)則;
(二)在審企業(yè)名單、企業(yè)基本情況及審核工作進(jìn)度;
(三)發(fā)行上市審核問詢及回復(fù)情況，但涉及國家秘密或者發(fā)行人商業(yè)秘密的除外;
(四)上市委員會會議的時(shí)間、參會委員名單、審議的發(fā)行人名單、審議結(jié)果及現(xiàn)場問詢問題;
(五)對股票公開發(fā)行并上市相關(guān)主體采取的自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分;
(六)交易所規(guī)定的其他事項(xiàng)。
第二十三條 中國證監(jiān)會在交易所收到注冊申請文件之日起，同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。
第二十四條 中國證監(jiān)會收到交易所審核意見及相關(guān)資料后，基于交易所審核意見，依法履行發(fā)行注冊程序。在二十個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出予以注冊或者不予注冊的決定。
前款規(guī)定的注冊期限內(nèi)，中國證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)存在影響發(fā)行條件的新增事項(xiàng)的，可以要求交易所進(jìn)一步問詢并就新增事項(xiàng)形成審核意見。發(fā)行人根據(jù)要求補(bǔ)充、修改注冊申請文件，或者中國證監(jiān)會要求交易所進(jìn)一步問詢，要求保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等對有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行核查，對發(fā)行人現(xiàn)場檢查，并要求發(fā)行人補(bǔ)充、修改申請文件的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)。
中國證監(jiān)會認(rèn)為交易所對新增事項(xiàng)的審核意見依據(jù)明顯不充分，可以退回交易所補(bǔ)充審核。交易所補(bǔ)充審核后，認(rèn)為發(fā)行人符合發(fā)行條件和信息披露要求的，重新向中國證監(jiān)會報(bào)送審核意見及相關(guān)資料，前款規(guī)定的注冊期限重新計(jì)算。
第二十五條 中國證監(jiān)會的予以注冊決定，自作出之日起一年內(nèi)有效，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在注冊決定有效期內(nèi)發(fā)行股票，發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇。
第二十六條 中國證監(jiān)會作出予以注冊決定后、發(fā)行人股票上市交易前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)更新信息披露文件內(nèi)容，財(cái)務(wù)報(bào)表已過有效期的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告等文件;保薦人以及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)持續(xù)履行盡職調(diào)查職責(zé);發(fā)生重大事項(xiàng)的，發(fā)行人、保薦人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所報(bào)告。
交易所應(yīng)當(dāng)對上述事項(xiàng)及時(shí)處理，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大事項(xiàng)影響發(fā)行條件、上市條件的，應(yīng)當(dāng)出具明確意見并及時(shí)向中國證監(jiān)會報(bào)告。
第二十七條 中國證監(jiān)會作出予以注冊決定后、發(fā)行人股票上市交易前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合發(fā)行條件，發(fā)現(xiàn)可能影響本次發(fā)行的重大事項(xiàng)的，中國證監(jiān)會可以要求發(fā)行人暫緩發(fā)行、上市;相關(guān)重大事項(xiàng)導(dǎo)致發(fā)行人不符合發(fā)行條件的，應(yīng)當(dāng)撤銷注冊。中國證監(jiān)會撤銷注冊后，股票尚未發(fā)行的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)停止發(fā)行;股票已經(jīng)發(fā)行尚未上市的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票持有人。
第二十八條 交易所認(rèn)為發(fā)行人不符合發(fā)行條件或者信息披露要求，作出終止發(fā)行上市審核決定，或者中國證監(jiān)會作出不予注冊決定的，自決定作出之日起六個月后，發(fā)行人可以再次提出公開發(fā)行股票并上市申請。
第二十九條 中國證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)按規(guī)定公開股票發(fā)行注冊行政許可事項(xiàng)相關(guān)的監(jiān)管信息。
第三十條 存在下列情形之一的，發(fā)行人、保薦人應(yīng)當(dāng)及時(shí)書面報(bào)告交易所或者中國證監(jiān)會，交易所或者中國證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)中止相應(yīng)發(fā)行上市審核程序或者發(fā)行注冊程序：
(一)相關(guān)主體涉嫌違反本辦法第十三條第二款規(guī)定，被立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)偵查，尚未結(jié)案;
(二)發(fā)行人的保薦人以及律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被中國證監(jiān)會依法采取限制業(yè)務(wù)活動、責(zé)令停業(yè)整頓、指定其他機(jī)構(gòu)托管、接管等措施，或者被證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所實(shí)施一定期限內(nèi)不接受其出具的相關(guān)文件的紀(jì)律處分，尚未解除;
(三)發(fā)行人的簽字保薦代表人、簽字律師、簽字會計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)簽字人員被中國證監(jiān)會依法采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施或者證券市場禁入的措施，被證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所實(shí)施一定期限內(nèi)不接受其出具的相關(guān)文件的紀(jì)律處分，或者被證券業(yè)協(xié)會采取認(rèn)定不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)的紀(jì)律處分，尚未解除;
(四)發(fā)行人及保薦人主動要求中止發(fā)行上市審核程序或者發(fā)行注冊程序，理由正當(dāng)且經(jīng)交易所或者中國證監(jiān)會同意;
(五)發(fā)行人注冊申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交;
(六)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。
前款所列情形消失后，發(fā)行人可以提交恢復(fù)申請。交易所或者中國證監(jiān)會按照規(guī)定恢復(fù)發(fā)行上市審核程序或者發(fā)行注冊程序。
第三十一條 存在下列情形之一的，交易所或者中國證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)終止相應(yīng)發(fā)行上市審核程序或者發(fā)行注冊程序，并向發(fā)行人說明理由：
(一)發(fā)行人撤回注冊申請或者保薦人撤銷保薦;
(二)發(fā)行人未在要求的期限內(nèi)對注冊申請文件作出解釋說明或者補(bǔ)充、修改;
(三)注冊申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏;
(四)發(fā)行人阻礙或者拒絕中國證監(jiān)會、交易所依法對發(fā)行人實(shí)施檢查、核查;
(五)發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方以不正當(dāng)手段嚴(yán)重干擾發(fā)行上市審核或者發(fā)行注冊工作;
(六)發(fā)行人法人資格終止;
(七)注冊申請文件內(nèi)容存在重大缺陷，嚴(yán)重影響投資者理解和發(fā)行上市審核或者發(fā)行注冊工作;
(八)發(fā)行人注冊申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期且逾期三個月未更新;
(九)發(fā)行人發(fā)行上市審核程序中止超過交易所規(guī)定的時(shí)限或者發(fā)行注冊程序中止超過三個月仍未恢復(fù);
(十)交易所認(rèn)為發(fā)行人不符合發(fā)行條件或者信息披露要求;
(十一)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。
第三十二條 中國證監(jiān)會和交易所可以對發(fā)行人進(jìn)行現(xiàn)場檢查，可以要求保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)核查并出具意見。
中國證監(jiān)會和交易所應(yīng)當(dāng)建立健全信息披露質(zhì)量現(xiàn)場檢查以及對保薦業(yè)務(wù)、發(fā)行承銷業(yè)務(wù)的常態(tài)化檢查制度。
第三十三條 中國證監(jiān)會與交易所建立全流程電子化審核注冊系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)電子化受理、審核，發(fā)行注冊各環(huán)節(jié)實(shí)時(shí)信息共享，并依法向社會公開相關(guān)信息。
第四章 信息披露
第三十四條 發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會制定的信息披露規(guī)則，編制并披露招股說明書，保證相關(guān)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。信息披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)簡明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
中國證監(jiān)會制定的信息披露規(guī)則是信息披露的最低要求。不論上述規(guī)則是否有明確規(guī)定，凡是投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，發(fā)行人均應(yīng)當(dāng)充分披露，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。
第三十五條 中國證監(jiān)會依法制定招股說明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則、編報(bào)規(guī)則等信息披露規(guī)則，對相關(guān)信息披露文件的內(nèi)容、格式、編制要求、披露形式等作出規(guī)定。
交易所可以依據(jù)中國證監(jiān)會部門規(guī)章和規(guī)范性文件，制定信息披露細(xì)則或指引，在中國證監(jiān)會確定的信息披露內(nèi)容范圍內(nèi)，對信息披露提出細(xì)化和補(bǔ)充要求，報(bào)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后實(shí)施。
第三十六條 發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員應(yīng)當(dāng)在招股說明書上簽字、蓋章，保證招股說明書的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，按照誠信原則履行承諾，并聲明承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。
發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)在招股說明書上簽字、蓋章，確認(rèn)招股說明書的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，按照誠信原則履行承諾，并聲明承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。
第三十七條 保薦人及其保薦代表人應(yīng)當(dāng)在招股說明書上簽字、蓋章，確認(rèn)招股說明書的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
第三十八條 為證券發(fā)行出具專項(xiàng)文件的律師、注冊會計(jì)師、資產(chǎn)評估人員、資信評級人員以及其所在機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在招股說明書上簽字、蓋章，確認(rèn)對發(fā)行人信息披露文件引用其出具的專業(yè)意見無異議，信息披露文件不因引用其出具的專業(yè)意見而出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
第三十九條 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以投資者需求為導(dǎo)向，基于板塊定位，結(jié)合所屬行業(yè)及發(fā)展趨勢，充分披露業(yè)務(wù)模式、公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營政策、會計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況分析等相關(guān)信息。
首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，還應(yīng)充分披露業(yè)務(wù)發(fā)展過程和模式成熟度，披露經(jīng)營穩(wěn)定性和行業(yè)地位;首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的，還應(yīng)充分披露科研水平、科研人員、科研資金投入等相關(guān)信息;首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，還應(yīng)充分披露自身的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征，針對性披露科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新或者業(yè)態(tài)創(chuàng)新情況。
第四十條 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以投資者需求為導(dǎo)向，精準(zhǔn)清晰充分地披露可能對公司經(jīng)營業(yè)績、核心競爭力、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性以及未來發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。
第四十一條 發(fā)行人尚未盈利的，應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因，以及對公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)性等方面的影響。
第四十二條 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露募集資金的投向和使用管理制度，披露募集資金對發(fā)行人主營業(yè)務(wù)發(fā)展的貢獻(xiàn)、未來經(jīng)營戰(zhàn)略的影響。
首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的，還應(yīng)當(dāng)披露募集資金重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的具體安排。
首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，還應(yīng)當(dāng)披露募集資金對發(fā)行人業(yè)務(wù)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意性的支持作用。
第四十三條 符合相關(guān)規(guī)定、存在特別表決權(quán)股份的企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票并上市的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書等公開發(fā)行文件中，披露并特別提示差異化表決安排的主要內(nèi)容、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和對公司治理的影響，以及依法落實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益的各項(xiàng)措施。
保薦人和發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)就公司章程規(guī)定的特別表決權(quán)股份的持有人資格、特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量與普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量的比例安排、持有人所持特別表決權(quán)股份能夠參與表決的股東大會事項(xiàng)范圍、特別表決權(quán)股份鎖定安排以及轉(zhuǎn)讓限制等事項(xiàng)是否符合有關(guān)規(guī)定發(fā)表專業(yè)意見。
第四十四條 發(fā)行人存在申報(bào)前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)會和交易所的規(guī)定，并充分披露有關(guān)信息。
第四十五條 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書中披露公開發(fā)行股份前已發(fā)行股份的鎖定期安排，特別是尚未盈利情況下發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員股份的鎖定期安排。
發(fā)行人控股股東和實(shí)際控制人及其親屬應(yīng)當(dāng)披露所持股份自發(fā)行人股票上市之日起三十六個月不得轉(zhuǎn)讓的鎖定安排。
首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的，還應(yīng)當(dāng)披露核心技術(shù)人員股份的鎖定期安排。
保薦人和發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)就本條事項(xiàng)是否符合有關(guān)規(guī)定發(fā)表專業(yè)意見。
第四十六條 招股說明書的有效期為六個月，自公開發(fā)行前最后一次簽署之日起算。
招股說明書引用經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表在其最近一期截止日后六個月內(nèi)有效，特殊情況下可以適當(dāng)延長，但至多不超過三個月。財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)以年度末、半年度末或者季度末為截止日。
第四十七條 交易所受理注冊申請文件后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按規(guī)定，將招股說明書、發(fā)行保薦書、上市保薦書、審計(jì)報(bào)告和法律意見書等文件在交易所網(wǎng)站預(yù)先披露。
第四十八條 預(yù)先披露的招股說明書及其他注冊申請文件不能含有價(jià)格信息，發(fā)行人不得據(jù)此發(fā)行股票。
發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在預(yù)先披露的招股說明書顯要位置作如下聲明：“本公司的發(fā)行申請尚需經(jīng)交易所和中國證監(jiān)會履行相應(yīng)程序。本招股說明書不具有據(jù)以發(fā)行股票的法律效力，僅供預(yù)先披露之用。投資者應(yīng)當(dāng)以正式公告的招股說明書作為投資決定的依據(jù)。”
第四十九條 交易所認(rèn)為發(fā)行人符合發(fā)行條件和信息披露要求，將發(fā)行人注冊申請文件報(bào)送中國證監(jiān)會時(shí)，招股說明書、發(fā)行保薦書、上市保薦書、審計(jì)報(bào)告和法律意見書等文件應(yīng)當(dāng)同步在交易所網(wǎng)站和中國證監(jiān)會網(wǎng)站公開。
第五十條 發(fā)行人在發(fā)行股票前應(yīng)當(dāng)在交易所網(wǎng)站和符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的報(bào)刊依法開辦的網(wǎng)站全文刊登招股說明書，同時(shí)在符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的報(bào)刊刊登提示性公告，告知投資者網(wǎng)上刊登的地址及獲取文件的途徑。
發(fā)行人可以將招股說明書以及有關(guān)附件刊登于其他網(wǎng)站，但披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)完全一致，且不得早于在交易所網(wǎng)站、符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的網(wǎng)站的披露時(shí)間。
保薦人出具的發(fā)行保薦書、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具的文件以及其他與發(fā)行有關(guān)的重要文件應(yīng)當(dāng)作為招股說明書的附件。
第五章 監(jiān)督管理和法律責(zé)任
第五十一條 中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)建立健全以信息披露為核心的注冊制規(guī)則體系，制定股票發(fā)行注冊并上市的規(guī)章規(guī)則，依法批準(zhǔn)交易所制定的有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并監(jiān)督相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則執(zhí)行情況。
第五十二條 中國證監(jiān)會建立對交易所發(fā)行上市審核工作的監(jiān)督機(jī)制，持續(xù)關(guān)注交易所審核情況，監(jiān)督交易所審核責(zé)任的履行情況。
第五十三條 中國證監(jiān)會對交易所發(fā)行上市審核等相關(guān)工作進(jìn)行年度例行檢查，在檢查過程中，可以調(diào)閱審核工作文件、提出問題、列席相關(guān)審核會議。
中國證監(jiān)會選取交易所發(fā)行上市審核過程中的重大項(xiàng)目，定期或不定期按一定比例隨機(jī)抽取交易所發(fā)行上市審核過程中的項(xiàng)目，同步關(guān)注交易所審核理念、標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況。中國證監(jiān)會可以調(diào)閱審核工作文件、提出問題、列席相關(guān)審核會議。
對于中國證監(jiān)會在檢查監(jiān)督過程中發(fā)現(xiàn)的問題，交易所應(yīng)當(dāng)整改。
第五十四條 中國證監(jiān)會建立對發(fā)行上市監(jiān)管全流程的權(quán)力運(yùn)行監(jiān)督制約機(jī)制，對發(fā)行上市審核程序和發(fā)行注冊程序相關(guān)內(nèi)控制度運(yùn)行情況進(jìn)行督導(dǎo)督察，對廉政紀(jì)律執(zhí)行情況和相關(guān)人員的履職盡責(zé)情況進(jìn)行監(jiān)督監(jiān)察。
第五十五條 交易所應(yīng)當(dāng)建立內(nèi)部防火墻制度，發(fā)行上市審核部門、發(fā)行承銷監(jiān)管部門與其他部門隔離運(yùn)行。參與發(fā)行上市審核的人員，不得與發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)有利害關(guān)系，不得直接或者間接與發(fā)行人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)有利益往來，不得持有發(fā)行人股票，不得私下與發(fā)行人接觸。
第五十六條 交易所應(yīng)當(dāng)建立定期報(bào)告和重大發(fā)行上市事項(xiàng)請示報(bào)告制度，及時(shí)總結(jié)發(fā)行上市審核和發(fā)行承銷監(jiān)管的工作情況，并報(bào)告中國證監(jiān)會。
第五十七條 交易所發(fā)行上市審核工作違反本辦法規(guī)定，有下列情形之一的，由中國證監(jiān)會責(zé)令改正;情節(jié)嚴(yán)重的，追究直接責(zé)任人員相關(guān)責(zé)任：
(一)未按審核標(biāo)準(zhǔn)開展發(fā)行上市審核工作;
(二)未按審核程序開展發(fā)行上市審核工作;
(三)發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索未請示報(bào)告或請示報(bào)告不及時(shí);
(四)不配合中國證監(jiān)會對發(fā)行上市審核工作的檢查監(jiān)督，或者不按中國證監(jiān)會的整改要求進(jìn)行整改。
第五十八條 發(fā)行人在證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容的，中國證監(jiān)會可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施。
第五十九條 發(fā)行人存在本辦法第三十一條第(三)項(xiàng)、第(四)項(xiàng)、第(五)項(xiàng)規(guī)定的情形，重大事項(xiàng)未報(bào)告、未披露，或者發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員、控股股東、實(shí)際控制人的簽字、蓋章系偽造或者變造的，中國證監(jiān)會可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施。
第六十條 發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人違反本辦法規(guī)定，致使發(fā)行人所報(bào)送的注冊申請文件和披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，或者組織、指使發(fā)行人進(jìn)行財(cái)務(wù)造假、利潤操縱或者在證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或編造重大虛假內(nèi)容的，中國證監(jiān)會可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施。
發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員及其他信息披露義務(wù)人違反本辦法規(guī)定，致使發(fā)行人所報(bào)送的注冊申請文件和披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，中國證監(jiān)會視情節(jié)輕重，可以對有關(guān)責(zé)任人員采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的，可以采取證券市場禁入的措施。
第六十一條 保薦人及其保薦代表人等相關(guān)人員違反本辦法規(guī)定，未勤勉盡責(zé)的，中國證監(jiān)會視情節(jié)輕重，按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定采取措施。
第六十二條 證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)，致使發(fā)行人信息披露資料中與其職責(zé)有關(guān)的內(nèi)容及其所出具的文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，中國證監(jiān)會可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的，可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施。
第六十三條 證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員存在下列情形之一的，中國證監(jiān)會可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施：
(一)偽造或者變造簽字、蓋章;
(二)重大事項(xiàng)未報(bào)告、未披露;
(三)以不正當(dāng)手段干擾審核注冊工作;
(四)不履行其他法定職責(zé)。
第六十四條 證券服務(wù)機(jī)構(gòu)存在以下情形之一的，中國證監(jiān)會視情節(jié)輕重，可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的，可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施：
(一)制作或者出具的文件不齊備或者不符合要求;
(二)擅自改動注冊申請文件、信息披露資料或者其他已提交文件;
(三)注冊申請文件或者信息披露資料存在相互矛盾或者同一事實(shí)表述不一致且有實(shí)質(zhì)性差異;
(四)文件披露的內(nèi)容表述不清，邏輯混亂，嚴(yán)重影響投資者理解;
(五)未及時(shí)報(bào)告或者未及時(shí)披露重大事項(xiàng)。
發(fā)行人存在前款規(guī)定情形的，中國證監(jiān)會視情節(jié)輕重，可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的，可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施。
第六十五條 發(fā)行人披露盈利預(yù)測，利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)如未達(dá)到盈利預(yù)測的百分之八十的，除因不可抗力外，其法定代表人、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)在股東大會以及交易所網(wǎng)站、符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的媒體上公開作出解釋并道歉;中國證監(jiān)會可以對法定代表人處以警告。
利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利預(yù)測的百分之五十的，除因不可抗力外，中國證監(jiān)會可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施。
注冊會計(jì)師為上述盈利預(yù)測出具審核報(bào)告的過程中未勤勉盡責(zé)的，中國證監(jiān)會視情節(jié)輕重，對相關(guān)機(jī)構(gòu)和責(zé)任人員采取監(jiān)管談話等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的，給予警告等行政處罰。
第六十六條 發(fā)行人及其控股股東和實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員，保薦人、承銷商、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)執(zhí)業(yè)人員，在股票公開發(fā)行并上市相關(guān)的活動中存在其他違反本辦法規(guī)定行為的，中國證監(jiān)會視情節(jié)輕重，可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開說明、責(zé)令定期報(bào)告等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的，可以對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入的措施。
第六十七條 發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員違反《中華人民共和國證券法》依法應(yīng)予以行政處罰的，中國證監(jiān)會將依法予以處罰;涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。
第六十八條 交易所負(fù)責(zé)對發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、保薦人、承銷商、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等進(jìn)行自律監(jiān)管。
交易所發(fā)現(xiàn)發(fā)行上市過程中存在違反自律監(jiān)管規(guī)則的行為，可以對有關(guān)單位和責(zé)任人員采取一定期限內(nèi)不接受與證券發(fā)行相關(guān)的文件、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。
第六十九條 中國證監(jiān)會將遵守本辦法的情況記入證券市場誠信檔案，會同有關(guān)部門加強(qiáng)信息共享，依法實(shí)施守信激勵與失信懲戒。
第六章 附 則
第七十條 本辦法規(guī)定的“最近一年”、“最近二年”、“最近三年”以自然月計(jì)，另有規(guī)定的除外。
第七十一條 本辦法自公布之日起施行。《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》(證監(jiān)會令第196號)、《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》(證監(jiān)會令第174號)、《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》(證監(jiān)會令第167號)同時(shí)廢止。